Mercados de Renta Fija

1. EL MERCADO DE DEUDA PUBLICA EN ANOTACIONES EN CUENTA

En este apartado solo comentaremos aquellos valores emitidos directamente por el Estado.

1.1. MERCADO PRIMARIO

El Tesoro Publico emite periódicamente mediante subastas ordinarias en las que se determina el precio de compra y la rentabilidad (TIR) que corresponde a cada emisión y que será fija e invariable, si se mantienen los títulos hasta su amortización.

También pueden haber subastas extraordinarias, organizadas por el Tesoro en el momento que considere oportuno. Todas las subastas son anunciadas con antelación, indicando la fecha, plazo de amortización y fechas limite para enviar pujas.

El tesoro recibe las peticiones de las personas o entidades que desean comprar, y estas pueden efectuarse dos formas:

a) ofertas competitivas: donde se indica cantidad y precio

b) ofertas no competitivas: donde se indica solo la cantidad

Los instrumentos emitidos son: Letras de Tesoro a 6, 12 y 18 meses; Bonos a 3 y 5 años; obligaciones a 10, 15 y 30 años.

1.2. MERCADO SECUNDARIO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA

En 1987 inicia su funcionamiento el mercado de Deuda Publica Anotada (DPA), con todos los elementos propios de un mercado desarrollado: sistemas de contratación y liquidación ágiles y eficientes, tipo de intermediarios definidos, etc.

1.3. PARTICIPANTES

a) El Tesoro : es el emisor de la deuda, fija las características y frecuencia de las emisiones, elige el procedimiento de colocación y decide la cantidad a colocar.

b) El Banco de España: se ocupa de los aspectos operativos de la emisión (pagos de intereses, amortizaciones, …). Es el banco agente del Tesoro. Ejerce además las funciones de regulación del mercado, la gestión de la Central de Anotaciones, supervisa el conjunto del sistema y participa directamente en la negociación.

c) Inversores finales: que pueden ser de dos tipos

  • Institucionales
  • Privados

d) Intermediarios financieros: donde podemos distinguir cuatro grupos

  • Titulares de cuenta en la Central de Anotaciones: operan para su propia cartera
  • Entidades Gestoras de deuda anotada: son titulares de cuenta en la central de anotaciones y realizan operaciones por cuenta propia y por cuenta de clientes
  • Mediadores entre negociantes de deuda: intermediarios encargados de difundir cotizaciones en firme, no pudiendo tomar posiciones por cuenta propia.
  • Creadores de mercado: grupo de entidades gestoras que se comprometen a cotizar regularmente precios en firme de compra y venta, a los que se comprometen a operar, con el fin de dar contrapartida al resto del mercado.

1.4. TIPOS DE MERCADO

Cabe distinguir dos submercados de negociación dentro del mercado de DPA:

a) Mercado entre gestoras y terceros

b) Mercado entre gestoras: dividido en dos submercados.

1. Mercado ciego: en el que participan creadores de mercado y aspirantes a creadores, brokers y MEDAS

2. Mercado telefónico o segundo escalón: las operaciones se canalizan a través del Sistema Telefónico del Mercado de Dinero (STMD), administrado por el Banco de España.

 

2. MERCADOS DE RENTA FIJA PRIVADA

Podemos definir este mercado como aquellos títulos con rendimiento prefijado, ya sea constante o variable, emitidos por empresas privadas o publicas, organismos autónomos y entidades de crédito oficial, con el objetivo de obtener financiación del inversor final.

En estos mercados podemos encontrar una amplia gama de títulos emitidos al descuento (con rendimiento implícito) como pagadero de cupones periódicos. Existen, asimismo, títulos a corto plazo (pagares o cédulas), a medio (bonos) y a la largo plazo (obligaciones), además de otro tipo de productos como cupón cero, warrants, opciones de amortización, tipos variables indiciados.

En el Mercado de Renta Fija Privada destacaremos el Mercado Electrónico de Renta Fija de la Bolsa de Madrid y La Asociación de Intermediarios de Activos Financieros (AIAF).

2.1. El Mercado Electrónico de Renta Fija de la Bolsa de Madrid

Comenzó a funcionar el 1 de octubre de 1991. Desde entonces, se ha incorporado un numero creciente de emisores, mediante la ampliación de los títulos admitidos a negociación y la propia transformación de muchas emisiones con soporte físico en anotaciones en cuenta.

En este mercado participan tanto inversores particulares como institucionales, por lo que la contratación se da tanto por bloques como por ordenes.

2.2. El Mercado AIAF

Puede considerarse como el tramo mayorista de la renta fija privada. Es el único mercado organizado no oficial que surgió como resultado de la novedad implantada en la Ley de Presupuestos del Estado de 1990, en la cual se preveía que el Ministerio de Economía y Hacienda pudiera autorizar la creación de mercados secundarios organizados no oficiales de valores. De este modo, en la Orden de 1 de agosto de 1991 se autoriza el funcionamiento del mercado AIAF de renta fija, poniéndose en funcionamiento el 13 de septiembre del mismo año.

El mercado AIAF es un mercado mayorista y descentralizado, donde se pueden negociar valores de renta fija que han de cumplir unos determinados requisitos establecidos en la LMV, es decir, inscripción del folleto de emisión en la CNMV.